安信證券邵晶鑫:從1.0到2.0時(shí)代 新能源汽車及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)
新能源汽車及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展贏得了資本市場(chǎng)的高度青睞。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年上半年整車和動(dòng)力電池企業(yè)吸引的資金接近千億元，動(dòng)力電池企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)。那么，這樣的產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展和擴(kuò)張狀態(tài)是否健康，未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的態(tài)勢(shì)又將如何？
日前，在由中國化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)和電池中國網(wǎng)聯(lián)合舉辦的動(dòng)力電池應(yīng)用研討會(huì)的沙龍上，安信證券分析師邵晶鑫對(duì)新能源汽車及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)從資本市場(chǎng)的角度進(jìn)行了梳理，他表示：
一、新能源汽車1.0時(shí)代在政策的推動(dòng)下飛速發(fā)展
2015年到2016年，可以稱之為我國新能源汽車發(fā)展的1.0時(shí)代。新能源汽車1.0時(shí)代發(fā)展火爆，有三個(gè)核心因素：第一是環(huán)境保護(hù)，新能源汽車是最契合國家戰(zhàn)略發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)；第二是國家對(duì)能源安全的重視；第三是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的促進(jìn)。國家高層多次明確表示對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)的支持。2014年5月，習(xí)主席考察上汽，表示新能源汽車是汽車大國、強(qiáng)國的必由之路；國務(wù)院總理李克強(qiáng)多次在國務(wù)院常務(wù)會(huì)議上針對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)做出批示。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)不僅政策環(huán)境很好，補(bǔ)貼力度也很大。從2010年提出的“三縱三橫”，到2011年的“十城千輛”，再到2014年一系列的支持政策。即使今年政策會(huì)有一些推遲，但是對(duì)產(chǎn)業(yè)大力支持的趨勢(shì)沒有變。國家明確到2020年銷量達(dá)到200萬輛、存量達(dá)到500萬輛，整個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間非常巨大。
從資本市場(chǎng)來講，很難在全國經(jīng)濟(jì)里面找到支持力度這么高的產(chǎn)業(yè)，而且這兩年產(chǎn)業(yè)的增速很快（2014年、2015年的增速均在300%以上），所以資本市場(chǎng)對(duì)新能源汽車及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)非常重視，這也是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈在資本市場(chǎng)的估值高、股價(jià)高的原因。即便在2015年7月大盤發(fā)生股災(zāi)時(shí)，新能源汽車動(dòng)力電池還有兩波高起的指數(shù)，可以看出新能源汽車動(dòng)力電池指數(shù)是獨(dú)立于大盤航行的。
二、嚴(yán)重依賴補(bǔ)貼導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)發(fā)展出現(xiàn)扭曲
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年到2015年有40多家新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上市公司通過并購重組或者是IPO的形式進(jìn)入資本市場(chǎng)，僅二級(jí)市場(chǎng)2014年并購重組的金額就達(dá)到了400多億元。2016年上半年，整車和動(dòng)力電池企業(yè)吸引的資金接近千億。
從產(chǎn)業(yè)端來看，2015年9月份開始，新能源汽車銷量非常火爆，但是中游以及上游的產(chǎn)業(yè)鏈并沒有準(zhǔn)備好，產(chǎn)能沒有準(zhǔn)備那么多，這導(dǎo)致材料價(jià)格猛漲。碳酸鋰由之前的5-6萬元每噸的水平，在2015年年底和2016年直接報(bào)價(jià)15-18萬元每噸；六氟磷酸鋰價(jià)格從8萬元每噸漲到了40萬元每噸。從股票價(jià)格上看，天齊鋰業(yè)、多氟多、天賜材料和當(dāng)升科技成為資本市場(chǎng)推崇的熱點(diǎn)。
但在資本高額投入和產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的背后可以看到，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目前過度依靠補(bǔ)貼。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國家政策方面有三個(gè)重要的時(shí)點(diǎn)：第一，2014年9月，新能源汽車免征購置稅；第二，2015年4月，國家四部委提出聯(lián)合考察推廣應(yīng)用情況；第三，2015年10月，國務(wù)院副總理馬凱召開座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)打破地方保護(hù)，落實(shí)地方補(bǔ)貼政策。這三個(gè)時(shí)點(diǎn)之后，新能源汽車的銷量隨之發(fā)生了比較大的變化。
根據(jù)2015年年報(bào)統(tǒng)計(jì)的整車企業(yè)當(dāng)年凈利潤(rùn)和補(bǔ)貼情況發(fā)現(xiàn)，大部分整車企業(yè)的利潤(rùn)還沒有政府的補(bǔ)貼高。種種跡象反映出政府補(bǔ)貼造成了產(chǎn)業(yè)發(fā)展一定程度的扭曲。
另一方面，由于新能源汽車市場(chǎng)的表面繁榮，動(dòng)力電池企業(yè)均在紛紛擴(kuò)產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)到2016年年底，產(chǎn)能可能會(huì)達(dá)到84GWh。而據(jù)測(cè)算，我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)電芯的需求大概約28.3GWh，也就是說今年年底可能會(huì)產(chǎn)生供過于求的情況。雖然動(dòng)力電池企業(yè)規(guī)模上有很大的投入，但是實(shí)際在研發(fā)、產(chǎn)品質(zhì)量提升上的投入并不是太多。2014年以來，電池也好、整車也好，由于質(zhì)量把關(guān)不嚴(yán)的電池自燃起火事故也在不斷發(fā)生。
三、新能源汽車2.0時(shí)代的機(jī)遇與挑戰(zhàn)
新能源汽車1.0時(shí)代出現(xiàn)了很多問題。那么，2017年之后，新能源汽車2.0時(shí)代會(huì)有哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)呢？
在證券二級(jí)市場(chǎng)，很多人擔(dān)心新能源汽車明年之后會(huì)走光伏的老路，進(jìn)入新的衰退周期。通過對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)和新能源汽車產(chǎn)業(yè)所做的對(duì)比，總體來看是比較樂觀的：
第一，在于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展地位。眾所周知，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展之初是兩頭在外，即客戶和原材料都在國外，所有的話語權(quán)都掌握在國外企業(yè)的手里。所以歐盟的“雙反”之后，我國的光伏企業(yè)立馬就走下坡路。而新能源汽車產(chǎn)業(yè)的兩頭都在國內(nèi)（原材料和客戶）。從供應(yīng)鏈角度來講，四大材料里面我國占比已經(jīng)非常高，韓國沒有負(fù)極材料，日本的一些材料產(chǎn)業(yè)都往我國轉(zhuǎn)移。在新能源汽車原材料領(lǐng)域，我國實(shí)力強(qiáng)大。下游的終端市場(chǎng)更不用說，我國有14億人口支持起來的新能源汽車的市場(chǎng)需求。相比國外，我國新能源汽車的上游市場(chǎng)和終端市場(chǎng)更大，這也是為什么國外企業(yè)想進(jìn)入我國的原因。既有下游市場(chǎng)保障，又有上游非常強(qiáng)硬的依靠，這是我國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)不會(huì)走光伏老路的首要原因。
第二，從光伏產(chǎn)業(yè)和新能源汽車的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來看。光伏最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是煤電、火電，但是在整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行的情況下，火電的成本下降，光伏的成長(zhǎng)受到非常大的制約，所以很多棄光、棄風(fēng)問題都發(fā)生。但是新能源汽車的市場(chǎng)不一樣。隨著動(dòng)力電池全生命周期的成本降低，新能源汽車的成本也逐步降低，這是成本優(yōu)勢(shì)。未來隨著車型的改善、車性能的提高、包括政策的繼續(xù)支持，新能源汽車產(chǎn)業(yè)環(huán)境要比光伏好。近期發(fā)改委下發(fā)了碳排放交易政策，未來可能傳統(tǒng)的汽油車要從新能源汽車買積分、買碳排放配額，這些政策將倒逼新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展得更健康。
第三，新能源汽車及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步很快。光伏產(chǎn)業(yè)一直在保持晶硅體系，這些年沒有太大的變化。但是近年來新能源汽車動(dòng)力電池的能量密度已經(jīng)有比較大的提升，材料體系也在提升。
第四，鋰電池應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。鋰電池不僅可以用在小型鋰電上和新能源汽車上，還可以用在未來儲(chǔ)能市場(chǎng)上。雖然儲(chǔ)能市場(chǎng)暫時(shí)還沒有大規(guī)模啟動(dòng)，但是發(fā)展空間非常大。鋰電行業(yè)三個(gè)板塊（3C類小型鋰電、新能源汽車和儲(chǔ)能）加起來的復(fù)合增長(zhǎng)率未來幾年可以達(dá)到20%。
第五，電動(dòng)車是未來發(fā)展智能汽車、無人駕駛、 汽車互聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)。汽車“四化”的發(fā)展趨勢(shì)，會(huì)給新能源汽車帶來新的發(fā)展機(jī)會(huì)。
這是2.0時(shí)代的一些機(jī)遇，但是挑戰(zhàn)也相當(dāng)大。
第一，電池成本一定要下降。從現(xiàn)在來看，新能源汽車補(bǔ)貼從明年開始下降的趨勢(shì)是比較確定的。下游補(bǔ)貼的降低會(huì)影響到上游，電池、電機(jī)、電控都要面臨降低成本的壓力。在這個(gè)過程中產(chǎn)業(yè)的分化才真正開始，誰有成本控制能力，誰有質(zhì)量控制能力，誰就更加有優(yōu)勢(shì)，這是市場(chǎng)發(fā)展的方向。
第二，國外車企的沖擊。隨著補(bǔ)貼的逐漸下行，到2019年大概下跌40%，到時(shí)特斯拉Model 3在國外售價(jià)是22萬人民幣，在國內(nèi)35萬，但是我國比亞迪騰勢(shì)售價(jià)還保持在33萬，秦還保持在27萬左右，這種情況下國外汽車對(duì)沒有補(bǔ)貼的我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)會(huì)造成比較大的沖擊。
除此之外還有更多的挑戰(zhàn)，包括產(chǎn)品質(zhì)量、電池回收等問題。電池回收問題其實(shí)從去年開始已經(jīng)有很多專家在關(guān)心了，未來動(dòng)力電池這么大的體量，回收問題處理不好將對(duì)環(huán)境造成很大的壓力。
最后的總結(jié)是對(duì)未來新能源汽車市場(chǎng)非常看好，雖然會(huì)面臨很多的挑戰(zhàn)，但是相信我國的新能源汽車及動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)一定能夠殺出重圍，在世界新能源產(chǎn)業(yè)格局中占有一席之地。
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